作為一家二次提交上市申請(qǐng)的公司，未來電器雖然在報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)亮眼，綜合毛利率也遠(yuǎn)高于同行均值，但反觀其背后，核心產(chǎn)品收入的持續(xù)增長(zhǎng)能力卻不足，研發(fā)投入也是較為“吝嗇”，如此情況反映出，公司未來經(jīng)營(yíng)持續(xù)能力是存在很大不確定性的。
蘇州未來電器股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“未來電器”)是一家曾在新三板掛牌的公司，四年前曾向上交所主板遞交過上市申請(qǐng)，但緊接著在次年又撤回了申請(qǐng)。2021年6月末，公司轉(zhuǎn)向創(chuàng)業(yè)板提交了上市申請(qǐng)，并于7月份進(jìn)入問詢階段。
《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，未來電器報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)雖然很亮眼，不僅2019年和2020年的凈利潤(rùn)均能實(shí)現(xiàn)50%以上的增長(zhǎng)，且綜合毛利率也遠(yuǎn)高于同行均值，但若進(jìn)一步分析公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，可發(fā)現(xiàn)公司的核心產(chǎn)品收入的持續(xù)能力其實(shí)是存在一定的不確定性，研發(fā)投入也是較為“吝嗇”，此外，公司的原材料采購(gòu)方面同樣存在疑問。
核心產(chǎn)品收入持續(xù)性不足
招股書披露，未來電器主營(yíng)業(yè)務(wù)為低壓斷路器附件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括智能終端電器、塑殼斷路器附件和框架斷路器附件。其中，2018年至2021年上半年，智能終端電器類產(chǎn)品為公司貢獻(xiàn)了50.69%、45.28%、51.31%、39.10%的營(yíng)收，幾乎占據(jù)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的半壁江山。值得注意的是，智能終端電器主要由智能保護(hù)器、智能模塊兩類產(chǎn)品構(gòu)成，《紅周刊》記者分析發(fā)現(xiàn)，這兩類產(chǎn)品的收入能否維持持續(xù)增長(zhǎng)能力存在很大不確定性。
其中，智能保護(hù)器收入主要取決于電能表外置斷路器。招股書披露，電能表外置斷路器收入分別為13160.62萬(wàn)元、10754.98萬(wàn)元、5875.78萬(wàn)元、2469.71萬(wàn)元，占智能保護(hù)器收入比例的97.88%、96.96%、94.14%、92.63%。公司在招股書解釋稱，電能表外置斷路器收入下滑主要是因?yàn)?019年調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略減少ODM業(yè)務(wù)，而拓展自有品牌業(yè)務(wù)以及2020年新型冠狀肺炎疫情造成的影響?？墒聦?shí)上，2018年至2021年上半年，電能表外置斷路器的自有品牌業(yè)務(wù)收入分別為2714.94萬(wàn)元、6029.37萬(wàn)元、3630.26萬(wàn)元、1021.02萬(wàn)元，呈現(xiàn)先增后降趨勢(shì)，并未為電能表外置斷路器收入過多增色。分析這一問題背后原因，《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，該類產(chǎn)品的自有品牌業(yè)務(wù)增長(zhǎng)承壓其實(shí)與公司較低的中標(biāo)率是分不開的。
報(bào)告期內(nèi)，公司電能表外置斷路器產(chǎn)品直接中標(biāo)比例分別為4.98%、8.85%、6.28%、4.53%，2019年開始呈逐年下降。根據(jù)問詢回復(fù)，電能表外置斷路器自有品牌前五大客戶中，除對(duì)廣東電網(wǎng)的中標(biāo)比例較為穩(wěn)定外，2018年至2019年，對(duì)國(guó)網(wǎng)重慶的中標(biāo)比例由29.56%降至9.95%、對(duì)云南電網(wǎng)的中標(biāo)比例由100%降至55%，2020年則沒有合作;其余兩名客戶則從2019年后沒有合作。與此同時(shí)，公司2020年新增訂單金額較上期下滑56.51%。這一情況說明，公司自有品牌業(yè)務(wù)拓展是并不順利的，未來收入增長(zhǎng)的持續(xù)性很難有保障。
或正是自有品牌業(yè)務(wù)拓展的不順利，公司表示在2021年上半年重新拓展電能表外置斷路器ODM業(yè)務(wù)模式。根據(jù)問詢回復(fù)，低額定電流以及高額定電流電能表外置斷路器占電能表外置斷路器收入總額的比例在95%以上，其中低額定電流電能表外置斷路器占比較高。從該類產(chǎn)品兩種業(yè)務(wù)模式的毛利率對(duì)比來看，ODM模式業(yè)務(wù)毛利率不僅低于自有品牌業(yè)務(wù)毛利率，且也呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，電能表外置斷路器的ODM業(yè)務(wù)模式也依賴該類客戶的中標(biāo)情況，如此情況意味著，公司在2021年上半年試圖通過拓展ODM電能表外置斷路器來增加收入的想法同樣有壓力。
