應收賬款周轉率快速下降
2017年至2020年6月30日，霍萊沃應收賬款賬面余額分別為339.64萬元、1056.88萬元、2806.88萬元和2097.32萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別為3.47%、6.80%、16.63%和33.20%。
據招股書，2017年末和2018年末，公司應收賬款余額占當期營業(yè)收入比例在3%到7%之間。2019年末，公司應收賬款余額占當期收入比增長較快，主要受中國航天科技集團有限公司下屬I單位、中電科儀器儀表有限公司的部分項目在2019年完成交付驗收后，其內部請款進度較慢所致。其中，中電科儀器儀表有限公司2019年末的應收款520.68萬元已于2020年第一季度收回全款。
2020年6月末，公司應收賬款余額占當期收入比增長較快，主要由于2020年6月公司確認收入1888.53萬元，由此使得當期末應收賬款余額占收入比較高。與此同時，受國內新冠肺炎疫情影響，公司客戶的整體付款進度也有所滯后，綜合影響了2020年6月30日應收賬款余額占收入比的上升。
2017年至2019年，公司應收賬款增幅分別為211.18%和165.58%，超過同期營業(yè)收入增幅分別為58.81%和8.55%。
報告期內，公司逾期應收賬款金額分別為162.47萬元、238.34萬元、1644.11萬元、1345.88萬元。
招股書稱，公司的客戶大多數為信譽狀況較好的軍工集團的下屬單位，但如果發(fā)生客戶延遲支付相關款項的情形，將會對公司經營業(yè)績產生不利影響。
報告期內，公司應收賬款周轉率分別為23.42、22.26、8.73、5.15，同行業(yè)平均應收賬款周轉率分別為2.35、1.80、1.49、1.06。
存貨周轉率低于同行公司均值
2017年至2020年6月30日，霍萊沃存貨金額分別為5783.33萬元、3545.09萬元、5877.76萬元、5751.90萬元，占流動資產的比例分別為46.13%、26.77%、21.10%、22.71%。
招股書稱，公司存貨主要為尚未實現交付驗收但已發(fā)生實際投入的未完工項目成本。
報告期內，公司存貨周轉率分別為1.11、2.03、2.14、1.47，低于可比公司平均存貨周轉率5.09、4.93、3.72、2.63。
研發(fā)費用率低于可比公司平均水平
2017年至2020年1-6月，霍萊沃研發(fā)費用分別為886.74萬元、1101.07萬元、1257.75萬元和588.20萬元，占各年度營業(yè)收入的比例分別為9.06%、7.08%、7.45%和9.31%。
報告期內，同行業(yè)可比公司平均研發(fā)費用率分別為9.73%、9.78%、10.33%、5.61%。
2017年至2019年，公司研發(fā)費用率低于對比企業(yè)研發(fā)費用率算術平均數，較雷科防務、航天發(fā)展、華如科技偏低。
霍萊沃研發(fā)費用主要由職工薪酬及福利、租賃費等構成。其中，職工薪酬及福利金額分別為570.64萬元、748.75萬元、845.09萬元、439.55萬元，占研發(fā)費用的比例分別為64.35%、68.00%、67.19%、74.73%。
截至2020年6月30日，公司在職員工84人，其中研發(fā)人員10人，研發(fā)人員占比11.90%。
今年上半年毛利率下降7.91個百分點
霍萊沃主營業(yè)務收入分為相控陣校準測試系統(tǒng)、相控陣相關產品、電磁場仿真分析驗證業(yè)務、通用測試業(yè)務。
2017年至2020年1-6月，霍萊沃主營業(yè)務毛利率整體上呈下降趨勢，分別為43.80%、38.79%、40.04%、32.13%。
招股書稱，公司產品具有定制化的特點，可能由于客戶采購計劃調整、產品銷售價格、原材料價格、用工成本波動、競爭環(huán)境變化等因素，存在毛利率水平的波動，從而使得公司毛利率面臨下降的風險。
霍萊沃相控陣校準測試業(yè)務、電磁場仿真分析驗證業(yè)務、通用測試業(yè)務毛利率相比可比公司毛利率偏低。
公司選擇雷科防務、航天發(fā)展、華力創(chuàng)通、華如科技以及東方中科作為比較對象。整體來看，公司主要業(yè)務獨特性較強，行業(yè)內各家可比公司的業(yè)務也各有特點，各家業(yè)務在整體上不具有可比性，在各種細分或者部分產品上具有一定的參考性。
相控陣校準測試業(yè)務方面，公司該項業(yè)務毛利率分別為43.91%、33.04%、36.17%、30.22%，低于對比企業(yè)平均毛利率45.54%、40.48%、40.88%、42.65%。
2017年至2019年，公司電磁場仿真分析驗證業(yè)務毛利率分別為64.35%、66.86%、68.89%，低于可比公司華如科技業(yè)務毛利率76.98%、73.27%、71.27%。
報告期內，公司通用測試業(yè)務毛利率分別為13.76%、19.96%、18.79%、18.05%，低于東方中科業(yè)務毛利率18.65%、23.04%、21.46%、23.22%。
客戶集中度較高
霍萊沃客戶集中度較高，公司所屬行業(yè)為軍工電子信息行業(yè)，現階段終端客戶主要為中國電子科技集團有限公司、中國航天科技集團有限公司、中國航天科工集團有限公司、中國船舶重工集團有限公司、中國電子信息產業(yè)集團有限公司和中國航空工業(yè)集團有限公司等軍工集團的下屬單位。
報告期內，公司來自前述六大軍工集團的業(yè)務收入占當期收入比率分別為95.18%、89.89%、84.09%和93.52%。
報告期內，公司向前五大客戶銷售金額占營業(yè)收入的合計比例分別為97.06%、89.88%、83.14%、96.25%。
招股書稱，報告期內由于公司下游客戶主要以軍工集團的下屬單位為主，使得公司以同一集團口徑的客戶集中度相對較高。
如果未來軍工集團客戶對相控陣校準測試系統(tǒng)等產品的需求發(fā)生變化，且無法及時拓展新的客戶或業(yè)務，則會對公司主營業(yè)務收入產生不利影響。
曾陷商標糾紛
霍萊沃曾與霍尼韋爾國際公司發(fā)生商標專用權和不正當競爭糾紛的訴訟，雙方已就上述事項達成和解。
2016年7月，霍尼韋爾國際公司以霍萊沃及分公司涉嫌侵犯其商標專用權、不正當競爭為由向北京知識產權法院提起訴訟，請求：1)判令被告停止所有商標侵權行為;2)判令所有被告立即停止所有不正當競爭行為;3)判令被告停止使用holly-well.com域名并注銷該域名等。
2017年12月，霍尼韋爾國際公司就上述事項撤回對霍萊沃及其分公司的訴訟。2017年12月，北京知識產權法院作出《民事裁定書》，準許霍尼韋爾國際公司撤回對霍萊沃及其分公司的訴訟。
2018年5月，霍尼韋爾國際公司以霍萊沃涉嫌侵犯其商標專用權、不正當競爭為由向上海市浦東新區(qū)人民法院提起訴訟，請求：1)判令被告停止所有商標侵權行為;2)判令所有被告立即停止所有不正當競爭行為;3)判令被告停止使用holly-well.com域名并注銷該域名等。
2019年2月，霍尼韋爾國際公司就上述事項撤回對霍萊沃的訴訟。2019年2月，上海市浦東新區(qū)人民法院作出《民事裁定書》，準許霍尼韋爾國際公司撤回對霍萊沃的訴訟。
據招股書，霍萊沃與霍尼韋爾國際公司的上述專用權和不正當競爭糾紛訴訟與不予注冊商標相關。
2016年7月，國家工商行政管理總局商標評審委員作出《關于第10654833號“霍萊沃系統(tǒng)技術Hollywell及圖”商標不予注冊復審決定書》(商評字[2016]第0000067118號)，決定在第10654833號“霍萊沃系統(tǒng)技術Hollywell及圖”指定使用在材料測試復審服務上不予核準注冊，在服裝設計、藝術品鑒定、無形資產評估上予以核準注冊。
2016年9月12日，霍萊沃以國家工商行政管理總局商標評審委員為被告、霍尼韋爾國際公司為第三人向北京知識產權法院提起行政訴訟，訴訟請求為：撤銷被告作出的商評字[2016]第0000067118號《關于第10654833號“霍萊沃系統(tǒng)技術Hollywell及圖”商標不予注冊復審決定書》，責令被告重新做出決定。
2018年10月，北京知識產權法院作出(2016)京73行初5333號《行政判決書》，駁回霍萊沃的訴訟請求。
2018年11月20日，霍萊沃因不服上述北京市知識產權法院作出的行政判決向北京市高院提起上訴，訴訟請求為：撤銷一審判決，依法改判撤銷被告作出的商評字[2016]第0000067118號關于第10654833號“霍萊沃系統(tǒng)技術Hollywell及圖”商標不予注冊復審決定書，責令被告重新做出決定等。
2019年2月28日，霍萊沃向北京市高級人民法院申請撤回上訴。
在上述行政訴訟中，霍尼韋爾國際公司為霍萊沃相關商標注冊申請的異議人，認為霍萊沃申請注冊的商標與霍尼韋爾國際公司的商號構成近似。為了避免長期陷入訴訟程序、避免訴累，雙方協(xié)商選擇達成和解。根據霍萊沃與霍尼韋爾國際公司簽署的和解協(xié)議，霍尼韋爾國際公司主動向法院提起撤訴，且不再就商標爭議涉及的事宜，直接或者間接要求霍萊沃承擔民事或者行政責任。
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