上周末美聯(lián)儲(chǔ)沒讓美股市場(chǎng)過一個(gè)好周末。鮑威爾全球央行年會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)繼續(xù)加息，并在一段時(shí)間內(nèi)維持較高利率。此番言論被市場(chǎng)解讀為鷹派信號(hào)，表明美聯(lián)儲(chǔ)將不惜以犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià)對(duì)抗通脹。北京時(shí)間上周五晚間，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌超過1000點(diǎn)，周一亞太股市也跟隨大跌，日經(jīng)指數(shù)一度下跌3%。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)“放鷹”，我們不要只看負(fù)面信息。實(shí)際上，美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)在8月出現(xiàn)了拐點(diǎn)，7月美國(guó)的CPI指數(shù)為8.5%，而6月該指數(shù)為9.1%。此外，從影響CPI的最大因素國(guó)際油價(jià)走勢(shì)看，紐約輕質(zhì)原油6月份最高漲到每桶123美元，這也是美國(guó)6月份CPI創(chuàng)新高的主要原因，但現(xiàn)在紐約輕質(zhì)原油的價(jià)格已經(jīng)跌到每桶94美元附近，還一度跌破每桶90美元。在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)判斷未來CPI會(huì)繼續(xù)高企的理由在哪里?市場(chǎng)對(duì)此比較迷茫。
市場(chǎng)還在當(dāng)心美聯(lián)儲(chǔ)“用力過猛”，因?yàn)榻衲甑诙径让绹?guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)按年率計(jì)算下滑了0.6%，連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)萎縮。按照慣例，如果經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)下滑，即被視為進(jìn)入衰退期。也就是說，美聯(lián)儲(chǔ)雖然高度關(guān)注40多年一遇的通脹，但另一方面猛然收緊的貨幣政策勢(shì)必會(huì)影響經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，未來可能會(huì)面臨通脹加滯脹的雙重考驗(yàn)。從這個(gè)角度分析，美聯(lián)儲(chǔ)雖然口頭上“放鷹”，但實(shí)際做法會(huì)怎樣還很難說。需要注意的是，雖然美聯(lián)儲(chǔ)在為抗通脹而奮斗，但加息并不是中國(guó)的必選項(xiàng)，因?yàn)槲覀円獮楸３纸?jīng)濟(jì)適度增長(zhǎng)而努力。7 月我國(guó)的 CPI 只有2.7%，整個(gè)1至7月，CPI同比上漲不過1.8%，而且這還是在全球大宗商品價(jià)格上漲和豬肉價(jià)格回升的情況下的數(shù)據(jù)。但是，我們的GDP增速因?yàn)橐咔槌霈F(xiàn)了下滑，二季度只增長(zhǎng)了0.4%。
不難看出，美國(guó)如果繼續(xù)放水，CPI會(huì)飛漲而吞噬經(jīng)濟(jì)增速。而我國(guó)如果溫和放水“精準(zhǔn)滴灌”，則可以在控制CPI的同時(shí)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，這是兩個(gè)完全不一樣的政策環(huán)境。既然處于兩個(gè)完全不一樣的政策周期，那就沒有必要因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)“放鷹”而煩惱。
當(dāng)然，我們現(xiàn)在面臨的問題也不全是貨幣政策的寬松與收緊，而是怎么實(shí)現(xiàn)貨幣政策的傳導(dǎo)。7月社融和銀行貸款數(shù)據(jù)出現(xiàn)了斷崖式下跌，但是7月的廣義貨幣余額(M2)卻同比增長(zhǎng)12%達(dá)到257.81萬億元，市場(chǎng)總體并不缺錢，而缺的是“要錢”的需求，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的需求還不旺盛。這里面有一個(gè)重要因素，就是此前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的大頭是地方基建和房地產(chǎn)投資，在這兩個(gè)市場(chǎng)需求減弱之后，整個(gè)流動(dòng)性就出現(xiàn)了“需求真空”。怎么給資金找出路?這才是我們需要面臨的新課題。當(dāng)然，出路有很多，包括利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源再分配，讓市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格，擴(kuò)大直接融資比重，疏導(dǎo)流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)分流，從而降低全社會(huì)的財(cái)務(wù)成本。
標(biāo)簽： 以犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià) 對(duì)抗通脹 美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)放鷹 經(jīng)濟(jì)增速
